24个品牌快卖光，负债5.7亿欧元，谁摧毁了法国百年企业Vivarte？ || 海外创客100＋
适逢法国大选，但一家企业面临崩溃的现实，犹如一枚重磅炸弹震惊了选举各方。
创立超过120年的Vivarte近十年来都在债务泥潭中挣扎，旗下品牌纷纷出售，一直在进行关店、裁员，法国当地时间4月27日，经过法院判定， Vivarte债务由13亿欧元削减到5.7亿欧元，但集团所有权归属于通过杠杆收购计划进入的基金，Vivarte已名存实亡。
Vivarte牵涉金额之巨大，失业人员之多，成为法国大选时期的烫手山芋。分析人士认为，这不是一场类似阿尔斯通·贝尔福的企业失败案，政府出手干预，保障近1500名员工权益。这也不是法国公司史上的一例简单破产案，这是一个涉及巨额债务、1.7万名员工如何妥善处置的问题。
历经6任CEO，这个百年品牌企业是如何走到今天这一步的？《无冕财经》（ID：wumiancaijing）复盘Vivarte后不禁发问：实体零售行业利用LBO（杠杆收购）手段强行扩张市场份额、周期性背负高额债务，以谋求双赢的经营策略是否合适？这对中国实体零售行业也将是一个启示。
深陷巨额债务危机
今年1月的一天，位于里昂周边的la halle卖场，早已没有了过去的繁华，离关闭还剩最后一个星期，50%-70%的折扣信息贴满了商场内外。
在此工作了13年的快递员Gérald Gautier，依旧像往常一样打开大门，清理堆放凌乱的鞋盒，然后从大卡车上卸下仅有几盒鞋的包裹，而这是他当日唯一要去派送的货物。
下班后，在与其他售货员协商失业保障时，Gérald Gautier发现这家营业13年的卖场已经挂在了法国著名二手网站leboncoin上。销售员伊萨贝尔接到Vivarte集团的辞退信已经有段日子了，作为2个孩子的母亲，这份工作是她最主要的收入来源。伊萨贝尔称，她和同事们将等待巴黎最高法院的鉴定报告，也将联合工会、法国民主工联做最后的抗争。
▲André员工1月初在法国经济部大楼门前抗议裁员。
据法国《世界报》报道，在经历长期的高额负债，Vivarte集团决定出售旗下André、NAFNAF等品牌，关闭鞋类工厂换取现金流，倒卖收购品牌，并分批进行关店、裁员。
从2007年到2017年的十年间，Vivarte累积裁员6000人，关掉上千家门店。这引起了法国民主工联、集团工会的强烈抗议，今年1月初，大量被裁员工及工会负责人聚集巴黎街头进行抗议。法国劳工部长及工业部长随后表示密切关注，并要求Vivarte集团对工会及员工保持最高透明度，并谨慎处理公司的重组及品牌变卖收购事项。
自此，法国排名第一的服饰集团，拥有André、Caroll、La Halle、Chevignon、NAF NAF等20多个子品牌的Vivarte陷入崩盘危机。
待价而沽的品牌
Vivarte集团的历史可追溯到19世纪末，其前身为André鞋店，由Albert Lévy先生在1896年创立，而后成立andré集团，以人性化设计，低廉的价格迅速占领巴黎以及全法。
在经历近70年的家族传承后，上世纪60年代，迎来职业经理人时期，这一阶段，André开始扩张，创立新的品牌la halle服饰和la halle鞋业，由此开始了兼并和收购竞争品牌之路，先后将caroll、creeks、liberto以及kookaï收入囊中。
进入2000年后，在时任CEO乔治·布拉萨特的治理下，公司更名为Vivarte，但保留原有的André品牌。乔治野心勃勃，承诺在5年内将集团体量增大一倍，这也为日后的衰败留下伏笔。
在乔治的主导下，Vivarte先出售55%的股份给PAI Partners基金，获得18亿欧元，而后接受英格兰查特豪斯基金的杠杆收购计划，以较少现金流和大量债务进行收购和兼并，以赢得市场份额，并通过企业盈利分红进行偿还，为此承受了22亿欧元债务。这一资本运作手段使Vivarte尝到甜头，并开始疯狂扩张，截止2007年，Vivarte又陆续接受Oaktree（橡树资本）等四大基金的资金支持，以及 172家借贷，债务累计达35亿欧元。
Vivarte在短短2年内开设近5000家门店，公司业务涉及24个不同品牌。这一时期，杠杆收购计划表面上取得了成功：上千家门店盈利，获得中国供应商的供应链支持，集团业绩呈现持续上升态势。
但危机说来就来，2008年的金融危机给Vivarte当头一棒。整个衣物鞋类市场一片萧条。沉重的债务，加上滞后的市场策略，使Vivarte难以通过盈利来偿还债务。7年后，Vivarte累积债务高达28亿欧元，是其盈利收入的7倍多。
2012年，为重组债务，前CEO马克勒·郎德与董事会谈判，Chartehouse基金退出，进而免除20亿欧元，并增加5亿欧元流动资金的新债务，前提是以橡树资本为首的四大基金占据董事会全部席位。
▲Vivarte旗下品牌一家门店关闭。
但直到勒朗德辞职，债务及盈利问题仍无法解决。为此，Vivarte集团重组，一方面变卖资产、品牌，另一方面裁员，削减岗位，并聘任新的管理者，以解决集团重组及盈利难题。
但第五任CEO刚上任半年，即被董事会辞退，是该集团史上任期最短的CEO。第六任Patrick Puy是公司转型及重组问题专家，被称为铁腕救火专家，直至2016年10月，Patrick Puy已承诺清除15亿欧元债务，其中涉及近2600名员工的失业与保障。
为此，工会及员工组织集会先后4次在巴黎集团总部门前抗议，并要求巴黎最高法院进行司法裁定，对所涉债务，盈利状况，及资金用途进行重新鉴定，以确定权责。当地时间4月27日，根据和债权人达成的协议，Vivarte的债务被削减至5.7亿欧元，债务分割要求今年6月6日前完成，但Vivarte的所有权已经属于基金。
杠杆收购计划埋下祸端
Vivarte集团从巅峰时的24个品牌变成6个新品牌，120年历史的André正待价而沽，买主还不得而知。谁该为这个百年品牌的衰落负责？
▲Vivarte集团旗下曾有24个品牌。
据法国《回声报》报道，致命的金融手段（即杠杆收购计划)使集团深陷债务泥潭不能自拔，即使现任CEO也承认：“Vivarte因为傲慢和激进而自食其果。”但所有的矛头仍指向以橡树资本为首的“秃鹰基金”以及杠杆收购计划。
前CEO马克勒·郎德曾评论称，杠杆收购是一支“金融奇兵”，为许多企业融资发展提供强有力的支持。
但法国LESEG管理学院教授PATRICK DAGUET分析，正是这一手段带来的高负债率与巨额贷款，使得Vivarte陷入窒息的境地，“错误嫁接这种金融手段在周期性变化频繁和高度依赖现金流的行业”，将使企业立马丧失偿还能力。
Vivarte因为高额的杠杆收购债务，10年间贡献19亿欧元利润。而与此同时，合同条款中更是要求设定投资天花板，这使原本依赖现金流的服饰集团，在面临众多竞争对手联合包围时，主动放弃实体零售店抛来的机会，更不能在电子商务及新品牌拓展上有所作为。
在欧洲服饰、鞋类行业，竞争几近残酷，遭到H&M、ZARA、ZALANDO等品牌相继绞杀，没有投资主动性的Vivarte根本无力回击。随着马克勒·郎德的辞职，以及5年更换6任管理者，Vivarte集团等于放弃了减免20亿欧元债务和5亿欧元现金流支持的良好时机，丧失了贯彻到底的执行效率。
除了被杠杆收购计划所害外，Vivarte自身也存在不少问题。
据法国Wavestone顾问公司经理Yves Marin分析，在一个需要极力宣传的市场，品牌需要清晰的、强有力的竞争优势，H&M和Zara着力于提升款式更换的频率，Primark拥有侵略性的价格优势及时尚风格，而Vivarte一直在原地踏步。
在价格方面，Zara 、H&M等倾向于以相对低的价格吸引消费者，但Vivarte旗下的品牌增加10%-25%的投入来稳定产品质量，这种策略本无可厚非，但相较之下，Vivarte是否应更专注研究商品折扣背后的逻辑，注重品牌间的协同作用。
另外，在数字化及网络方面的蔑视，让Vivarte仅仅把自身当作一个商务服务提供者的升级版，这显然已过时。
当这些因素综合发酵时，Vivarte已无力回天。
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